南方都市报｜启迪隋建锋：早期投资越来越“卷”，机构竞争更靠产业温度打印

发布时间：2022-08-12来源：南都湾财社·科创工作室

南方都市报

湾区投资人系列访谈

“投早投小投科技”正成为当前创投市场主流投资方向。不过，当前科技领域也出现早期投资扎堆、过早推高估值、投资人踩进投资“坑”的情况，可见做好“投早投小投科技”并不容易。

近日，广东启迪集团总裁、启迪之星大湾区总经理隋建锋受邀接受南方都市报专访。据了解，湾区投资人系列访谈栏目是伴随南都·湾财社启动“寻找湾区最具产业温度投资人”活动而特别推出的。

作为同时具有投资和产业孵化业务、有着大量早期投资的“清华系”机构，启迪有着不少在当前环境下备受关注的标签。在访谈中，隋建锋分享了启迪自身对于当前创投市场环境变化的看法，以及启迪应对机构竞争的方法论。

产业投资需要提升自身专业能力

南都：前期调研发现，当前随着许多科技新股上市破发，早期投资成为热门。作为早期投资的代表性机构之一，启迪对此感受如何？

隋：其实启迪在投资基金方面一直是从早期到中后期到并购全链条的，现在全链条大概有三、四百亿的管理规模。不过我们在1999年就确立了孵化加投资的模式，就开始做天使投资，而且启迪早期投资的数量很多，所以在大家眼中启迪一直偏早期。

确实如你所说，这几年大家会发现好多企业出现上市后破发的情况。那么对于比较靠后轮的一级市场投资方，会发现有时候二级市场的表现并不好，甚至投资时的估值比二级市场还高，这就导致大家近期对比较后端的投资没有特别大信心。

启迪在早期一直有非常多的布局，所以在我们看来，有一个比较明显的变化是现在很多产业基金也在往前走。

比如我们在深圳刚投了一个天使轮项目，跟我们联合领投的是一家上市公司。这样的例子令我们非常吃惊，因为以前产业资本很少投到这么早期，这也让我们切实感受到整个市场和资本都在往前走。

对我们产生的影响，就是要求我们加强自身的专业能力。因为产业基金自带产业光环，能够提供的资金量又比较大，对企业的估值没有那么敏感，所以当产业基金跟我们一起来看早期项目的时候，他们的优势会非常明显。

而且对我们来说，原来我们在早期投资中成本的可谈空间比较大，但在产业基金和很多后端资金进入早期阶段以后，变相来说我们要付出更大的代价，去说服企业去更好地以一个合理的估值接纳我们，这也是我们面临当前这种情况的一个切实挑战。

南都：以往产业资本很少出现在投资早期阶段，这几年反而相对多了一些。

隋：是挺少的。因为早期的特点一个是周期长，另外一个是不确定性高。产业资本基本来说是上市公司，它们的投资属性会偏好保守和确定性，它们希望投资周期短和回报确定性高，这跟早期投资其实是矛盾的。

但是现在因为整个市场的表现，就是后期投资不确定性也很高了，导致很多以往后端的资金觉得与其投入那么大的资金量，还要承受那么大的不确定性，还不如往前走。所以我们早期的基金就会受到一些挤压，需要提高我们自己的专业能力和挖掘项目的能力。就越来越“卷”了。

早期项目的投后服务相对更重要

南都：近几年“投小投早投科技”概念在投资领域非常热门，也被·写入政府发布的创投新政。但也有投资人认为早期科技投资有“坑”。

隋：早期投资有周期长、不确定性高的特点，那么就要求投资机构得有一个长期价值判断，要做长期主义，这是第一。

第二就是早期项目投资要求机构发掘项目能力要更强。因为越往后期项目越知名、社会影响力和信息来源越多，但是对于特别早期的项目，各方面信息还没浮出水面，项目渠道的挖掘就非常重要。启迪本身是源于清华，跟清华常年互动，有助我们挖掘早期项目。

对于不确定性强这个特点，作为市场化的基金来说，要对出资人LP负责，要让他们的基金收益可观。所以除了把钱投出去之外，投后也很重要。

对早期项目来说，越早的项目对投资人的依赖越多，需求越复杂，越没有标准化的服务模式，所以对投后服务的要求就变得非常重要。启迪在全国有很多的创新载体，为很多早期项目提供了保姆式的投后服务。

对于硬科技投资来说，确实有很多的“坑”或者说很多挫折。因为硬科技本身很难说可以在短期变现或者突然出现一个风口，它需要一个长时间的积累，到一定的量变才会引起质变，所以决定了硬科技投资的周期会比较长。

我觉得任何事情的成功都是有概率的，都有很多的不确定性，所以我们要正确地面对市场规律，同时我们的投资组合需要把这个样本量扩大，来保证我们的收益和失败有一个客观的综合评价。

对于早期项目来说，团队成熟度和创始人的经验可能都不是那么足，面临未知的挑战会更多。一方面我们需要有宽容的心来对待这个事情，同时我们的服务也会做得更加贴近。

举个例子来说，在北京的时候，好多创始人子女入学的问题也会找我们来帮着解决，这侧面反映了我们跟创始人的关系很好，他们能把个人的一些生活需求也和我们分享。

所以我觉得早期投资上，投资机构跟创始人的关系一定是更紧密的，可能到后期一些企业成长起来后，投资机构都需要去争抢明星项目，那时候的关系可能就不会有早期那么稳固。

未来需要在产业赋能细节上体现更多温度

南都：可见全链条服务非常关键。为深入产业服务，在您看来哪些具体服务相对更加重要？

隋：启迪本身投资和孵化就是一体的，除了做投资以外，我们更多属性是做孵化和投后服务。因此在对企业的服务上一直做得会比较扎实。

基本上来说我们会提供4种服务，前两种是比较基础的孵化器服务和后续融资方面的帮助。

第三个是启迪比较特殊的，因为启迪在全球有三百多个创新载体，有一张巨大的创新网络，那么对企业来说，它的发展如果想要获取全国市场或者全球视野，可能就会优先找到我们，我们帮助它去找当地的政策、当地的市场。从这个角度来说，启迪可以赋予企业更多的成长空间，包括帮助它去拓展全球化的市场。

第四个就是产业。虽然启迪自身确实不具有产业能力，但是我们做了这么多年也发现，很多大企业做内部创新是有局限的，它们反而会找一些外部的渠道。所以这几年来我们也在跟三、四十家世界500强企业做联合创新，它们给我们提供它们的应用场景和市场，让我们反向来找创新企业做孵化和投资。通过这种间接的方式，同样可以实现对早期企业的产业赋能。

我们会给这些大企业做定向的加速营、定向的创新营，会找一些带有命题式的创新去找这些小企业，通过投资的方式实现我们的商业闭环。虽然不像产业资本可以直接给投资企业提供订单，不过我们也可以通过这些方式把大企业的订单、大企业的应用场景传递给小企业，做好他们的产业服务。

所以我觉得南都今年提出的“产业温度”是一个很好的概念。确实相比产业资本来说，它们可以直接给被投企业提供订单，这是大产业企业所具备的一些优势。对于我们这种专业投资机构来说，可能直接的产业赋能能力要弱于这些大产业企业，那我们只能在一些细节体现温度，做得更好，与创业者之间产生更多信任感和温度。

此外，产业企业资本由于其垂直性，多少可能要考虑企业自身的产业竞争优势壁垒，有时候会有一些限制。但对于我们这样的机构来说，限制相对少一点，我们接触面可以更广，宽度相对更宽。

南都：结合粤港澳大湾区发展，启迪未来会有哪些布局？

隋：启迪的业务来到湾区有一段时间了，不过我们是在2020年的时候注册了广东启迪集团，作为启迪控股在大湾区的总部。广东启迪集团目前是启迪控股的全资二级公司。

作为大湾区的区域总部，我们把之前本地启迪业务都放到了广东启迪，以这个平台来做大湾区的业务。经过两年多的发展，在大湾区9+2共11个城市中，我们已经布局10个城市，有20余个创新载体，从小的孵化器到大型的科技园我们都有，所以在创新载体上已经形成了一张初具规模的创新网络。

在投资基金方面，启迪系的基金在大湾区目前布局了5只，包括和江门政府合作的天使基金，跟建银国际合作的VC基金，与深圳市合作的天使基金，与澳门特区政府合作的“一带一路”基金，以及即将落地广州的天使基金。

我认为，大湾区本身就是一个国际化的湾区，经济活跃度高，创新也灵动。我们希望能够借着大湾区各种红利，挖掘更多优质项目，实现商业价值。

同时把湾区的这张创新网络织密，和我们全球创新网络做一个联动，把海外一些创新项目引入湾区，然后在国内进行推广，同时我们也希望做好企业出海的一个窗口。这也是启迪控股对大湾区业务的一个定位，就是希望广东启迪集团成为启迪控股在“一带一路”上一个很好的名片和国际化的窗口。